市场 | 艺术品收藏，是一场什么样的灰色游戏？

在过去的二十余年中，中国的艺术市场几度浮沉。

根据artnet和中国拍卖行协会(CAA)的年度报告，2011年中国大陆拍卖的艺术品和古董的销售额达到创纪录的51亿美元，达到峰值。

但是，根据欧洲美术基金会(The European Fine Art Foundation)的最新报告显示，在未来五到十年中，市场可能并不会像长期大肆宣传的那样美好；反而会是更像2018年——在中国28年来最严重的经济放缓期中，中国市场暴跌超过16％。

▲清乾隆宫粉地洋彩鹤鹿同春如意瓶，图源：苏富比

但其实与欧美那些所谓的“艺术品收藏大国”相比，其实中国的艺术品收藏传统要悠久得多。

皇家艺术品收藏到了东晋和南朝已经相当成规模，如距今约1500年前，南朝的梁武帝已经建立了卓有成效的王羲之书法收藏体系。

从唐朝到清朝，每个朝代都会有数个皇帝痴迷于艺术品收藏。而从北宋开始，民间的艺术品收藏开始繁荣，到了明清甚至出现了如项元汴、孙承泽、安岐、庞元济这样拥有大量国宝的收藏家。

▲项元汴在褚遂良版《兰亭序》上各式各样的图章

艺术品可否成为一个投资工具？这是一个见仁见智的问题。但对于艺术品投资的基本概念，却是有固定答案的。

今天，为大家分享艺术市场专家梅兰妮·格莉丝(Melanie Gerlis)所撰写的——《灰色游戏》中的部分观点，或许能给不太看得懂艺术市场的你我，一些启发。

▲在上海举办的佳士得拍卖中的一位竞拍者

艺术品算资产吗？

艺术品算不算资产是一个受到广泛争议的话题，这个问题本身其实也包含了艺术界许多隐藏的议题。

对这个话题的看法，近年来大致可以分为两个对立的阵营：一边是那些具有金融头脑的专业人士，他们用复杂的数据模型和技术层面的雄心支持了“艺术品是一种有效的投资”这一观点。

另一边大多数是艺术品交易从业人员，他们对用缜密的分析方法看待艺术品的观点公开表示不赞同。对此他们给出了各种各样的理由，重点就是艺术品那些独特的、审美意义上的、无形的属性是不能直接映射到股价走势图上的。如果一定要这么做，就会毁掉它所有的优点。

▲ 2017年巴塞尔艺术展香港展会

在这两极分化的极端意见之间，当然也存在着大片灰色地带。

交易商和拍卖行这个群体中很多人能接受的一个观点是，虽然涉及艺术品的时候习惯上是绝口不谈钱的，但也正是艺术品价值的变化才使得这个行业能够存在下去。

▲ TEFAF 2019

一个比较容易被接受的说法可能是，“所有摆在市场上的艺术品都可以算作资产”。

人们愿意花钱购买艺术品并预期将来是可以再次出售的，不管他们在多大程度上，或者是否真的有意愿这么做。

不考虑艺术家本人，艺术品交易还是许多中间商赖以为生的手段。

据估计，全球大大小小各种级别的拍卖行有2.3万家左右(这些公司贡献了艺术品市场大约50%的交易额)，而艺术品经销商更是有37.5万家之多，这还不包括直接参与交易的艺术家本身。

围绕艺术品还衍生出了相关的产业链：人们会花钱去博物馆看展览、买书、买艺术类刊物，以及为与艺术相关的顾问服务埋单。

▲ 佳士得的拍卖房间

不管人们承认还是不承认，艺术品确实是有价值的。

这种观点对那些有投资观念的人产生了影响。一些“超高净值人士”(拥有至少3 000万美元可供投资资产的人)和“高净值人士”(拥有至少100万美元可供投资资产的人)被吸引到了艺术品市场。他们直接推动了“投资艺术品作为资产”这个市场的高速发展，并使之在2007年达到了一个爆发的阶段。

同时，有钱人的数量和财富来源也在增长。即使在动荡的全球经济危机时期，“有钱人容易变得更有钱”这个势头也是有据可查的普遍现象。

看上去“高净值人士”这个群体更愿意把他们财产的很大一部分投在自己的嗜好方面，而不是投在股票和地产上，不管这些资产是否能产生令人满意的回报。

▲电影《信条》中储藏艺术品的自由港

艺术品算优质资产吗？

艺术品是一种越来越时髦的资产这一事实，并不能说明艺术品是一个特别好的投资品种。

艺术品投资是否是一个特别有利可图的项目？一些专家努力了十来年，试图评估和预测艺术品投资的回报率。

评估艺术品是否是一种优质资产，这就需要把它和其他现有的投资工具做个对比。

▲曾梵志《面具系列 1996 NO.6》1996年 | 油彩 画布每件 : 199 x 179.3 cm，整体 : 199 x 358.6 cm 签 名：曾梵志 96 成交价：RMB 161,000,000

进一步说，不能只看艺术品投资相关的回报，也必须考虑其相关的风险。

迄今为止大多数对艺术品市场的分析都着眼于回报，而几乎忽略了潜在的风险。所有对大范围艺术品市场的研究都表明，持有全部类型的投资级别的艺术品5~10年的时间，总的来说其年复合回报率大约是4%。

这个数字相对来说是比较低的，明显低于黄金、葡萄酒、公募或私募股权基金。

▲中国嘉德2020春拍现当代艺术拍卖现场

然而，在年景好的时候，或者对于某些特定艺术家的作品，艺术品投资的回报远远高于诸如投资美国股票市场的收益。

2012年10月12日，音乐家埃里克·克莱普顿(Eric Clapton)通过苏富比以2130万英镑(相当于3 240万美元)售出了一幅格哈德·里希特(Gerhard Richter)1994年的作品《抽象画作》。

当时几乎所有市场反应都聚焦在一个事实上：这件作品是他2001年花340万美元购买的三幅画中的一幅。其年化内部收益率(IRR)高达23%(IRR考虑了初始花费，其作为衡量投资效率的指标之一被广泛使用)股票市场的历史平均IRR在10%左右。

▲格哈德·里希特(Gerhard Richter)，《抽象画作》，1994

流动性

持有艺术品最显著的风险之一就是这个市场缺乏流动性。

流动性指的是出售资产以获取现金的能力(即变现)，现金是流动性最高的资产。

资产变现的能力越强，当它需要快速出售甚至被迫出售时，不得不减价的可能性也就越小。流动性差的资产要么需要较长时间出手，要么因为急着卖掉而导致价格大跌。

在金融术语中，“非流动性折扣”说的就是那些流动性较差的投资通常会比流动性好的投资以更低价格成交。

▲苏富比线上拍卖现场

在艺术品市场中，想得知一件拍品的真正价格就像赶赴一场移动的盛宴。

艺术品市场是由少数几个强势的中间商控制的，他们往往通过诸如制造一个不鼓励出售的氛围、囤积精品以等待更适合的机会再出手这类方法，有意识地去限制市场的流动性。

正如艺术品市场开创性的经济学家威廉·格兰普(William Grampp)在1989年观察到的，“艺术品市场完全不像证券(股票)市场那样有效率，而且我们没理由相信它会变得更有效率，因为为此付出的代价很可能比收获要高”。

事实上，对供给的控制才让中间商得以立足于这个市场。

▲班克斯（Banksy）作品《女孩与气球（Girl With Red Balloon）》（2006）在苏富比以120万欧元成交后自毁，图片来源为：Liberation

艺术品市场另外一个和低流动性相关的特征，就是它小得惊人。

原则上说市场越大，流动性就越好，因为每笔交易所能产生的影响会相对被减弱。根据《斯凯特艺术品投资手册》估计，大概只有不到1%的艺术品在市场上流通，其余的都由世界各地的博物馆收藏。

据《斯凯特艺术品投资手册》估计，每年新增加的50万件作品中绝大多数都在市场上自由交易，因为在艺术品“初级市场”上交易的新作品不太可能马上就被博物馆直接收藏。艺术品每年的市场交易额乐观估计大概是600亿美元，而伦敦市场的黄金交易额仅2013年3月这一个月就达到了347亿美元。

▲刘野，《让我留在黑暗里》，2020香港苏富比春拍成交价：4534.8万港币

▲张晓刚，《血缘系列：大家庭3号》，布面油画，200x259.2cm，2005，2020香港苏富比春拍成交价：成交价：879万港元

艺术品市场看上去似乎很脆弱，但是所有资产都有风险和古怪的特性。

最好的方式大概是谨慎地购买艺术品当做投资，同时要理解这个市场清晰的价值属性和独立的运行系统。

-END -

来源：凤凰艺术

统筹：彭彬 左赞 编辑：杨媛

电话：0371-65795992

《大河美术》唯一官方微信公众平台